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基金經(jīng)理

黃耀鋒

匯添富基金黃耀鋒：在有效因子中安放投資與人生2026年04月17日

在投資的世界里，組合從來不是資產(chǎn)的簡單堆砌，而是認(rèn)知、邏輯與取舍的集中呈現(xiàn)；在人生的旅程中，生活也從來不是欲望的無限疊加，而是精力、價值與內(nèi)心的動態(tài)校準(zhǔn)。格雷厄姆曾說：“投資管理的精髓，是風(fēng)險與收益的平衡，而非對極致收益的貪婪追逐�！卑头铺匾嘤靡簧膶嵺`印證：“人生就像滾雪球，最重要的是發(fā)現(xiàn)很濕的雪和很長的坡�！倍鵁o論是投資組合的構(gòu)建，還是人生道路的抉擇，最核心的智慧，都是提煉最有效因子，在取舍中達(dá)成平衡。組合如人生，平衡即是大道，有效即是根基。

投資的本質(zhì)，是對因子的篩選、搭配與再平衡。有效因子，是低估值、盈利質(zhì)量、高股息、小市值成長等能長期創(chuàng)造收益、抵御波動的核心變量；無效因子，則是短期動量趨勢、市場情緒、無序波動率與擁擠的大市值抱團(tuán)，只會放大波動、侵蝕收益。正如格雷厄姆所言，理性投資者不被“市場先生”左右，堅守有效因子，在失衡中尋找機會。組合之道，在于多元有效因子的互補平衡，讓穩(wěn)健與進(jìn)取、防守與進(jìn)攻相得益彰，方能收獲長期可持續(xù)收益。人生亦如是，于紛繁中守核心，于欲望中持理性，平衡，才是穿越周期的唯一答案。

結(jié)合多年投資管理實踐，走過的彎路讓我意識到“損有余而補不足”之天道乃組合構(gòu)建之精髓。比如我管理的兩類風(fēng)格截然不同的資產(chǎn)組合——紅利資產(chǎn)組合與戰(zhàn)略金屬資產(chǎn)組合。兩類資產(chǎn)底層屬性天差地別，但構(gòu)建思路殊途同歸，皆是補足短板、對沖風(fēng)險、優(yōu)化平衡。

紅利資產(chǎn)自帶低波動、高股息、逆向布局的天然優(yōu)勢，是組合中的“防守基石”。這類資產(chǎn)業(yè)績穩(wěn)健、現(xiàn)金流充裕、估值合理，能在市場震蕩時提供穩(wěn)定的股息回報，抵御下行風(fēng)險，是穿越牛熊的壓艙石。但純粹的紅利組合也存在天然短板：彈性不足、成長偏弱、市值偏大，在市場上行階段容易跑輸，收益缺乏爆發(fā)力。針對這一特性，我并未在動量趨勢與市場情緒中尋求安慰，而是理性地在紅利組合中，刻意添加質(zhì)量、增長、小市值等有效因子。在堅守低波、高股息核心的基礎(chǔ)上，融入盈利增長的潛力與中小市值的彈性。這一調(diào)整，沒有打破紅利資產(chǎn)的穩(wěn)健底色，卻為組合注入了向上的動能，讓防守不再等于保守，讓穩(wěn)健兼具彈性。

戰(zhàn)略金屬資產(chǎn)則是另一番模樣，兼具強周期屬性與高成長空間，緊扣產(chǎn)業(yè)升級、新能源、高端制造等時代趨勢，是組合中的“進(jìn)攻利刃”。這類資產(chǎn)具備高彈性、高成長預(yù)期，在行業(yè)景氣周期中能帶來豐厚回報，但同時也面臨周期波動大、估值波動劇烈、回撤風(fēng)險高等問題。針對這一特性，我并未陷入對短期波動率的恐懼，也沒有因大市值資產(chǎn)的喧囂而迷失，而是反向融入低估值、股息、紅利等防守型有效因子。用穩(wěn)定的現(xiàn)金流與估值安全墊，對沖周期波動的風(fēng)險，平滑組合凈值的起伏。

最終的效果十分顯著：紅利組合通過補充成長與彈性因子，打破了收益天花板，提升了向上空間；戰(zhàn)略金屬組合通過融入紅利與低估值因子，牢牢控制了回撤幅度，降低了組合波動。兩類組合經(jīng)過有效因子的平衡優(yōu)化，夏普比率同步提升，實現(xiàn)了“收益不降低、風(fēng)險顯著降”的理想效果，印證了平衡之道的實戰(zhàn)價值。

我想說的是，在因子平衡的過程中，選擇遠(yuǎn)比努力更重要，這是投資中最容易被忽視，卻最關(guān)鍵的底層邏輯。投資的第一步，永遠(yuǎn)是篩選有效因子，先鎖定能帶來長期正效用的核心變量，守住價值的底線；第二步，才是對有效因子的動態(tài)再平衡，根據(jù)市場環(huán)境、資產(chǎn)屬性調(diào)整配比，讓各因子互補增效。這個順序絕不能顛倒。

現(xiàn)實中，太多投資失利，根源從不是不夠努力，而是從一開始就選錯了方向。比如，放棄對低估值、高股息、盈利質(zhì)量等有效因子的堅守，反而沉迷于動量趨勢的短期誘惑、市場情緒的盲目狂熱、在大市值的“藍(lán)�！敝忻允В蚴窃诓▌勇实母唢L(fēng)險中無限放大交易頻率。把精力耗費在追漲殺跌、頻繁交易中，把投資變成了“放大波動率的機器”。在當(dāng)下AI量化、機構(gòu)專業(yè)化的市場環(huán)境中，依賴情緒與噪音的非理性操作，最終只會成為被收割的對象，注定被市場淘汰。投資從來不是比誰更激進(jìn)、更貪婪，而是比誰更理性、更懂取舍，先選對有效因子，再談平衡優(yōu)化，這是投資的前提，也是生存的底線。

投資是人生的縮影，人生亦是一場更宏大的“組合管理”。我們的人生，同樣由各類“因子”構(gòu)成：金錢、名利、事業(yè)、家庭、健康、精神富足……人生的幸福與平靜，從來不是某一個因子的無限放大，而是所有核心因子的均衡適配。

現(xiàn)實中，太多人的精神內(nèi)耗，源于對無效因子的過度放大：糾結(jié)于無關(guān)緊要的評價，執(zhí)念于無法掌控的得失，焦慮于虛無縹緲的攀比，把精力消耗在沒有價值的內(nèi)耗中，最終讓人生陷入混亂與疲憊。而人生的大起大落，往往源于單一因子的極致失衡：為了名利透支健康，為了事業(yè)忽略家庭，為了金錢放棄初心，把人生變成了“單點押注”，一旦風(fēng)向轉(zhuǎn)變，便滿盤皆輸。

真正通透的人生，如同優(yōu)質(zhì)的投資組合，懂得提煉核心有效因子，更懂得動態(tài)平衡。守住健康與家庭的“紅利底倉”，追求事業(yè)與成長的“戰(zhàn)略彈性”，不被無效欲望裹挾，不被單一執(zhí)念綁架。內(nèi)心的平靜，從來不是無欲無求，而是執(zhí)念的平衡；人生的“夏普比率”，從來不是極致的快樂，而是在更低的波動中，收獲長久的安穩(wěn)與幸福。

“天之道，損有余而補不足；高者抑之，下者舉之；有余者損之，不足者補之。”組合如人生，人生如組合。投資的智慧，是提煉有效因子，在平衡中穿越市場周期；人生的智慧，是堅守核心價值，在取舍中守護(hù)內(nèi)心安寧。先選對有效因子，再做好動態(tài)平衡，不追極致、不陷失衡，方能在投資中收獲穩(wěn)健收益，在人生中收獲長久幸福。這便是組合與人生共通的終極答案。

風(fēng)險提示：基金有風(fēng)險，投資需謹(jǐn)慎。本資料涉及的觀點和判斷僅代表我們對當(dāng)前時點的看法，基于市場環(huán)境的不確定性和多變性，所涉觀點和判斷后續(xù)可能發(fā)生調(diào)整或變化。本資料僅為宣傳材料，不作為任何法律文件，本文僅用于溝通交流之目的，不構(gòu)成任何投資建議。基金管理人承諾以誠實信用、勤勉盡職的原則管理和運用基金資產(chǎn)，但不保證基金一定盈利，也不保證最低收益�；鸬倪^往業(yè)績不預(yù)示未來表現(xiàn)，基金管理人管理的其他基金業(yè)績并不構(gòu)成基金業(yè)績表現(xiàn)的保證，投資人應(yīng)當(dāng)仔細(xì)閱讀《基金合同》《招募說明書》《產(chǎn)品資料概要》等法律文件以詳細(xì)了解產(chǎn)品信息。

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